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中国新三板高峰论坛高端对话四:新三板影响下VCPE之投资、退出之

来源:http://www.qhtianbao.com 责任编辑:环亚ag88 更新日期:2019-03-28 15:04 字体:
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  挖贝网讯 7月21日消息,由中国中小企业协会主办、中国新三板联盟和天星资本承办的2016年中国新三板高峰论坛今日在北京国家会议中心举行,来自政府、投资机构、上市公司和新三板优秀企业家的代表约500人参与了盛会。挖贝网作为网络合作媒体,对会议进行全程直播。

  在圆桌论坛环节,天星资本总裁王骏作为主持人,光大资本副总裁马建功、中钰资本董事总经理任健、达晨创投合伙人于志宏、君联资本董事总经理欧阳浩、华兴资本董事苏亚蕾作为论坛嘉宾就“新三板影响下,VC/PE之投资、退出之策略变化”发表观点。

  王骏:大家下午好,我先做一个自我介绍,我是天星资本的总裁王骏,今天首先欢迎我们各个优秀的PE/VC的合伙人,五位合伙人一块参加我们今天下午论坛的讨论,今天我们讨论的这个主题是新三板来了,在新三板这个新的环境当中我们作为这个新三板的参与者之一,我们知道了有很多的参与者,有中介机构有投行,我们最主要的主角是我们的中小企业,但是还有一方就是我们的投资机构,但是作为我们的参与者之一,从投资机构的角度,这个新三板新兴的市场对我们的业务,对我们的“融投管退”有哪些影响,这个是今天需要讨论的主线。今天我先做一个铺垫,为什么做一个承上启下,为什么说我们定今天的这个主题呢,大家知道就是任何的这个新生的事物,比如说新三板,他到了大家面前之后总有不同的看法,如果你用静态的眼光去看他,可能是说觉得他跟A股相比,他的融资功能,他的流动性等等,他是暂时解决不了很大的问题的,他是有各种各样的毛病。但是你用动态的眼光,比如说从融资量上,那2013年2014年2015年连续三年融资的体量都是数以十几倍的增长,这是一个静态还是动态的问题。

  还有一个如果是你一个片面的孤立的角度看待市场,就会觉得他只不过是中国资本市场又一个全国性的交易所而已,他在北京目前还有很多的问题没有解决,但是如果你用全面的联系的眼光去看他,你就会发现我们国家要做创业创新,创业创新靠中小企业,谁来支持中小企业,靠资本,那连接资本和中小企业的纽带是谁?我们需要一个非常的健康的市场化的市场来成为这个中小企业跟资本之间的纽带,那实际上这个纽带的作用,这个重任就放在了新三板,那说的大一点,中国的未来实际上就是靠创业创新,创业创新型的企业代表了中国的未来,那我们新三板就是支持创业创新的,从这个角度上来讲,新三板实际上承载着中国的未来,有一句话我觉得说的很好,叫做这个世界上所有的东西,只有一样东西是永远不变的,什么?就是一个字,变。现在这个变化来了,新三板来了,中国的新兴的资本市场来了,那在这个新的资本市场环境当中,我们这些PEVC第一个怎么去看待这个市场,第二个这个市场新兴的这些制度对于我们这些PEVC的业务有哪些影响,那是有好的影响还是有不好的影响,那基于这些影响那我们这些PEVC怎么应对,我想这个就是我们今天设置这个主题的这么一个背景,也是今天想跟各位老总深度交流的话题,希望就这个话题我们可以敞开了放开了聊。首先我把这个问题就甩给我们光大资本马建功总开始,请马建功总聊一聊,你第一个怎么看新三板对咱们PEVC整个主营业务的影响,另外他出来之后咱们的业务有哪些变化?有没有调整?

  马建功:我是光大资本的副总经理马建功,王总这个问题其实很大,一下子也不好回答,我是上午完整的听了我们上午几个论坛和几个嘉宾的发言,我个人感觉到我们无论是投资界也好还是我们企业的代表也好,可能对这个新三板市场是不是有点批评有佳,有点小牢骚,我也爱发牢骚,比如说我们今天这个论坛的主题是一个退出,PE的退出,其实新三板的投资主要集中在2015年,然后2016年就谈退出了,我们所有人对新三板的这个红利的这个要求是不是有点太高了,上午股转系统的隋强总我们跟他都很熟,也说了,新三板才成立了两年,我们对新三板,我觉得上午有一个论坛,让大家说一个字,如果我在那个论坛上我就送一个词叫做耐心,王总让我们谈新三板对我们投资机构的影响,我觉得影响是非常好的,至少对于我们公司没有新三板以前,我们是不做这个投资的,只做并购和IPO,就是因为有了新三板,那我们现在公司50多号人将近三分之一的人在做这个新三板投资,其实我们在做这个时候还是因为新三板市场本身刚刚成立,他只是给我们起了一个头,我们也不指望他在这个市场上成立两年以后大家退出,我们仍然是按照一个VC这么一个思路来管理我们的新三板经济。

  但是正是因为有了新三板,我们在这里探讨新三板的退出,而且也是我们去年做的投资就是因为有了新三板,我们竟然在今年上半年真的退出来了,这个收益都是超过了100%,所以说我们觉得新三板其实是给我们很多人提供了流动性,只是我们有时候觉得我们希望在市场还能够1000股把我们投资的都卖掉,我觉得这个本身就不现实,我们是通过了并购,通过了他所谓的转板,这些渠道我们进行退出,其实我们都没有到退出期,我们是五年期的投资,在投资期我们实现退出了,实际上让我们内心来讲还是感谢新三板给我们提供了一个额外的流动性,谢谢。

  王骏:在新三板的环境当中,在您来看,跟马总的问题是一样的,你觉得应该是坚持哪些东西,但是又新的事物来了,新的市场来了,在这个市场环境当中又应该有哪些创新来去抓住这个新的机会,或者是根据这个变化你有没有调整打法上的东西,就是坚持和创新这两点是怎么做的?

  欧阳浩:谢谢王总,我是欧阳浩,来自于君联资本,君联资本是联想控股下面早期的投资,我们应该从01年就开始,一直是坚持早期投资一直到现在,那其实我觉得只要身在投资领域或者是资本市场的,特别是在新三板2014年扩融之后都可以感受到新三板对大家的影响,我记得最开始曾经有人就在说,新三板来了之后你们这些VCPE就都没有了,因为这个有了新三板,企业就直接到市场去融资了,还要你们这些机构干什么。所以说其实每一个投资机构都会来研究这个,我自己在思考新三板到底有什么作用,我自己想他有三个作用,最基础的作用就是征信的作用,政府要监管,你要披露很多信息你要合规,征信的作用是对于上新三板的企业也好,对投资的机构也好,对所有的市场产品,这个是很重要的一个功能,因为有这个功能在会改变这个所有大家的一些决策一些行为。另外还有两个功能就是融资和交易,可能融资和交易发展不那么好,这可能就是一个发展过程中的问题,所以就围绕征信这个事情我们的影响就有这几样。以前我们投的企业要么上新三板,大家会觉得没有用,但是现在我们会鼓励我们的被投企业上新三板,他上了之后会得到认可,上午有领导讲的,新三板企业他上完之后有银行愿意给他贷款,有投资人会来看他了,作为被投资企业是一个好事,这是一个重要的改变。

  另外一个改变大家也发现,kb88.com。有很多VCPE自己也想上新三板,因为做这个资金感觉的最根本的就是一个信任的问题,如果你通过这个市场能够解决这个信任的问题,这个得省多少事,我作为一个挂新三板的机构我信息都是公开的,我接受政府监管,那我在募资我在投资都会获得好处,这个会给我们的机构带来很大的影响。那虽然有这么大的影响有什么是不敢的呢,其实对于一个投资机构来说,我们的投资标准是不敢,到现在为止新三板只是我们项目来源之一,但是我们真正在新三板做的投资并不多,这个也跟我刚才讲的理论有关系,因为你有一个征信的作用,所以说这些他的估值合理,信息不对称他就不一样,那我们做一级市场的投资就未必能够符合他的投资要求,上VCP的投资成本是最高的,他是要求回报成本是比较高的,既然是一个公开的公司,你会寻求更低的这个正本的资金,所以说这块地投资方面我们是不会改变的,不会要求我们企业的质量。

  另外一个就是不管你是挂新三板也好,你还是去上A股也好在海外上市也好,怎么说,这个企业本身的质量是最重要的,即使现在新三板他融资或者是不畅或者是交易不是那么活跃,但是其实你去看那些真正的优秀的企业还是不错的,可以获得这个融资,其实在境外也是这样,一个企业不好再活跃的市场也得不到市场的认可,我觉得有两点不会改变,我们的投资标准不会改变,我们对企业的要求也不会改变,即使上市,我们对他做优秀企业的要求不会改变。

  王骏:下面有请于志宏总聊一聊,因为达晨创投是老牌的创投机构了,会前我跟于志宏总简单的沟通了一下,关于对市场的开发,关于投资理念,请于志宏总聊一聊,募投管退有没有一些改变或者是咱们的一些打法?

  于志宏:大家好我是于志宏,达晨是比较早的投资机构,到现在我们有16年了,目前管理大概资本是170亿,我们有330多家的投资企业,目前在A股上市,IPO有40多家,新三板有50多家,新三板50多家里面大部分是我们之前投资之后推动上的新三板,就是我们其实在新三板上挂牌企业去做这种定增也好,再去投资比例很少,因为新三板去年是最热的,当时是比较亢奋的状态,不光是新三板,包括主板也好二级市场,当时我们达晨创投感觉层看这件事情的时候,因为十几年的历程我们经历好几次的轮换,我们本身是有很深价值理念的心里,去年我们做的什么事,是推动我们企业去新三板去挂牌去融资,当时市场形式非常好,估值很高,热钱很多,你可以拿到很多的钱,所以说我们很多相对比较早期的企业,我们基本上都鼓励他们去规范,然后去到新三板去募资,这样壮大自己的实力,获得一些先记,这个是我们做最重要的事情,我们自己内部叫做去库存。

  相反在投资标地我们更加往早期去走,新三板对大家的冲击和影响是比较大的,甚至出现了一些所谓的普瑞(音译)新三板的概念,我要挂新三板这个估值就高一点,我们去年在新三板的投资是非常非常谨慎的,因为估值我觉得很不合理,包括去年在二级市场也一样的,那我们今年大量的减持而不是增持,策略上我们觉得说其实你讲价格投资,他其实还有一个排名的一个事,中国的市场还是一个波动型前进的,所以说你要做一些平衡做一些策略的调整,所以说从新三板的角度来讲,我们认为他长期是一个非常好的或者是一个非常有前景的一个场所,一个交易场所,就是因为他本身就是一个市场化的层面,因为市场化所以他未来会是最有活力,但是你整个发展过程当中他肯定要有一个多峰多谷,而且中国的投资者是非常不成熟的一个群体,我们在二级市场有很多韭菜,在新三板也有很多的韭菜,那这个时候对我们来讲新的机会又出现了,我们现在更多的把投资这样的一件事放到了新三板上,这个时候你会发现很多,刚才我跟马总我们在下面在交流的时候,就是很多企业的估值已经趋向非常理性化很合理,开始说你感觉到我投资这个企业的时候,心里会放心了,不能说他以后发展也好,你上新三板也好上IPO也好,我们是有钱赚的,我们是要做这件事情,我们是一个商业行为,这个时候我们会发动精力这方面去选一些优秀的标地,在这个寒冬来临的时候,作为一个价值投资人是非常喜欢寒冬的,这个时候你会发现很多好的东西,以很低的价格去买到他。所以我觉得这个时候对我印象,包括君联也好,在这个市场上有十几年,经过这些投资人可能是更冷静的阶段,对于我们来讲是从策略上,在未来的日子里面可能是更多的是对新三板的企业有更多的关注,去筛选其中最优秀的标地,那可能说从投资策略来讲对我们的影响也会有这样的一些,带来一些更好的机会,我觉得是这样的,包括一些机构也开始进行到新三板挂牌,君联已经做这个事情了,对我们来讲未来你不能把一件很需要长远来运作的事情,中国人就是希望快一点,牛市几个月走完就算了,新三板是长期的,要一点一点的长起来,慢慢长成大树。

  王骏:于志宏总说的非常好,这个东西不矛盾,在我看来于总表达的意思,第一个,不管市场怎么变化,作为PEVC永远要坚持的就是成长性,我永远是投在企业,而不是投在哪个板。那另外于总说,我们每一个机构的特点和风格不一样,包括也有一些其他的机构说,OK,我不投这个挂牌之后的企业,我只投挂牌之前的,有的朋友我们在聊天的时候他会问,说你们天星资本是投新三板是投一级市场还是投定增,他可能这个朋友自然的把这个新三板的这个所谓的挂牌前和挂牌后直接套用A股的概念,上市之前上市后,一级办市场二级市场,但是在我们来看这块想跟大家简单的交流一下,在我看来新三板的挂牌前挂牌后,对于企业自身的业态或者是他的状态来讲,对于投资机构的角度他区别不是很大,A股上市之后,因为A股有硬性的财务指标,你到三四千万基本上才能够去排队,符合这个指标之后他的成长性基本上是没有了,很小很低了,但是我们新三板是重视信息披露,不是特别看中你目前挂牌时候的静态的财务指标,就是说举例子,很多的企业微小的企业甚至是亏损的财务指标都可以上,挂上去,我们很多挂牌的企业还是亏损的企业,但是他虽然挂上去了他有很大的成长性,即使有很大的成长性还是我们在数千家企业当中优中选优选出来了,那投还是不投,值得不值得投资,我觉得这个东西不矛盾。不是说我们永远要看企业的成长性,但是这个市场已经跟他挂牌前挂牌后已经不是这个维度的意义了。下面想问一下咱们的任总,我们知道中钰资本是在医药医疗这个行业井挖的很深的,我们三板是一个市场的概念,但是我们每一个机构有一些投资机构做的很精很专,在某一些领域做的很有特点,那任总在您看来,新三板这个市场跟比如说中钰资本这种,有深厚的行业背景行业特点的这个机构,您是怎么看,跟这个市场的变化那有关系。

  任健:好的,谢谢大家,我介绍一下我自己,我是中钰资本的任健,中钰资本是一家专注于中国医药医疗大健康这一个细分领域的一家专业的私募股权投资机构,我们其实公司时间也比较的年轻,大概是2013年我们成立,我们整个团队是源于原来九鼎投资核心的医药团队,然后到今天为止我们中钰资本大概管理的资金规模是接近200亿人民币,我们现在有三个板块,第一个板块就是我这边负责的一个创业投资的一个板块,第二个板块就是我们跟国内优秀的一些上市公司合组的产业并购基金板块,第三个板块是我们中钰资本有自己的实体的企业的运营,包括我们的新三板和中钰医疗控股以及我们的中钰医生集团等。中钰资本有一个特点,我们除了医药行业之外,别的行业我们都是不看的,大家的背景也是从这个医药行业里面出身的这么一个背景,我先讲一下我们对新三板板块他的出现,对于我们这样的投资机构和我们被投资的企业有什么意义。

  第一点,因为新三板的出现他对于为我们这个投资机构我们的投资者提供了一个很好的资本市场的一个平台,和我们一些被投企业他产生了一个退出的渠道,第二个其实对于被投企业来讲,我们在医药行业我们做医药行业的投资他首先是一个高门槛,而且时间周期非常的长,而且是一个就是高投入的一个行业,尤其是现在我们在医药行业做创投,新点子激活传统产业青年创客玩出哪些新花样,很多企业的产品周期从研发一直到产品出来要三年五年甚至更长的时期,这样的企业他早期是很难产生好的现金流,只能依靠一级市场不断的融资支持他往前的发展。新三板这个平台出来之后我们投了很多早期成长的项目,他第一点本身是有价值的,第二个他通过登陆新三板挂牌成为一个一家公众的公司,从市场获得更多充沛的资金来支持他的发展,对于企业本身的发展是非常非常有利的,这个是我们对这个新三板他自身的这个意义和对企业的意义,以及对我们投资机构的意义,这三点来讲。

  第二点,就是我们怎么看新三板现在他发展面临的问题,当然新三板他时间也不是很长,大概也就两三年的时间,还处于建设的阶段,我们认为新三板还是一个一级半的市场,在这个市场里面主要的玩家还是专业的机构投资者和少数的这个高竞值的客户,然后他们还是有一定的专业判断能力,所以说注定了新三板的投资他是投资回报周期还是比较长的,想快速的进入快速的出来,现在搏一个政策的红利他也是不现实的,去年我们看到2015年也是上半年每一年有几百个产品的成立,这些产品的期限比较短,今年就可能面临一个比较高的退出的一个压力,所以说也有了我们这次论坛的一个题目,论现在的情形下怎么做退出,然后对于我们中钰资本来说,就是说我们觉得我们来做行业的投资,还是要基于对这个行业的专业的认识和一个判断,还是秉承价值投资的理念做这个投资,相对心里是比较有底的,如果是单独的搏一个政策的红利,心里还是比较发虚的,所以说我们觉得我们还是要坚持一个价值投资的理念,新三板只是我们原来投的企业,他在发展路径上的一个里程碑,有了这个里程碑他能发展的更好,但他不是终点,要往前发展,谢谢大家。

  王骏:多谢任总,任总表达的观点几位老总也提到了,咱们做投资有一句话,只要你投到好的企业,退出你不用考虑他去哪个板的,去三板也好,去IPO也好,就是从我们单纯投资的角度,投资理念的角度还是永远要抓住好的企业,只不过新三板他给这个我们选企业,给我们筛企业他透明的程度,规范的程度,包括这个我们跟企业的展示等等等等,他提供了很多的便利,在这个VC、PE跟企业之间搭建了很好的桥梁而已,他绝对不是说我如果是有这个市场的,我就可以放开投资,包括您刚才说的将来到底这个市场的主要的参与主体投资者是谁,在我来看绝对就是以PEVC为代表的,当然还有将来可能公募基金也会进场,就是一句话专业的投资机构,那我们的个人投资者可以通过专业投资机构间接进入到这个市场,而且我想不久的将来不光是新三板,基于新三板的一个引导的作用,将来我们中国所有的资本市场应该趋同于这个,都是一个机构投资者为主,散户为辅的市场,这个才是健康成熟的市场。那我想问一下咱们苏亚蕾总,华兴资本不光是我们投资,还有我们投行业务也是大家公认的,做的顶尖的,在我们圈里面,比如说包括从投资的角度,包括从投行业务的角度可以聊一聊我们跟这个市场的一个关联的关系,就是这个市场对于咱们业务的一个影响。

  苏亚蕾:谢谢主持人,我是华兴资本的苏亚蕾,我简单介绍一下我们华兴资本,可能做互联网新经济比较了解我们华兴资本,我们是一个私募领域的一个投行,然后同时我们目前也有我们的美元基金也有人民币基金,投资这一块也是我们的一块业务,我们前几个月刚在国内拿到了A股券商的牌照,从未来发展来看我们可能要覆盖从互联网新经济这个理论,从A轮B轮C轮以及到后面整个链条,当然也包括我们投资业务整个链条的业务链,这个是我们简单的介绍一下我们这个华兴资本。

  另外回应一下我们主持人的问题,其实对于我们投行以及,就是新三板出来之后对于我们投行以及投资这边的理念上面的影响,然后我自己的一个感觉是,包括跟一些我们,因为我们做投行的时候其实跟境内很多的PE机构进行交流,大家我觉得主流的观点是说,三板是给我们多了一个退出的路径,但是在做投资的时候其实我们更多的还是在看行业看公司看他的资质是什么,OK,你跟我讲多了一个三板的退出,这个只是增加了这么一项而已,但是核心没有变,因为我们华兴人自己话来说,我们做这个投资,包括我们人民币基金,我们现在其实去年开始有很多互联网的企业,然后有很多我们自己也跟投了,我们选这些企业的时候,可能给我们讲的故事是市场A股,我本身是做投行出来的,我觉得上A股目前的政策环境下他有多难,但是这一块在我们投他的时候并不是你退出路径这一块,并不是我们最关心的一样东西,用我们华兴自己的话来说,首先我关心他的赛道是什么,就是说他在这个细分行业是什么,在这个赛道里面我开始选马,我可能会选他最优秀的,比如说前两家,我看到的是他未来成长的空间,公司在发展过程当中会遇到一些问题,那作为一个优良公司的话,我们愿意其实用我们手里的资源提供支持让他成长更快一点,我相信对于这样优秀的公司他成长吸收之后,退出不管是A股还是三板,这个不是特别大的问题,所以说我觉得其实首先回到刚才第一个问题,总结一下三板的出现对我们投资理念来说,没有一些根本性的理想,是我们投资的时候多了这么样的一个退出的选项,我觉得是一个加分项。

  第二个,我想来聊一个话题,其实是怎么去看,就是站在我们投资人或者是投行的角度来说怎么看三板,三板这个市场,我以前在国内做的很长时间的A股,我觉得他首先的A股是不一样的,投资人A股这边叫做我们股民,这边叫做投资人,大家这个构成不同决定其实两个市场是完全不同的,A股我们说散户是散户,是韭菜市场,但是在我们三板这边还是比较专业的,带来的一个问题来说,可能是大家会在想,就是今天上午包括刚才也都在讲三板流动性的问题。如果说我们再去拿三板去和纳斯达克对比的话,其实我记得好象三板刚刚推出的时候有人讲,说这个就是中国的纳斯达克,我觉得三板纳斯达克也不一样,就是首先就是说,你看纽交所和纳斯达克后面这个投资人上面,其实重合度是很高的,但是你能在我们国内三板的角度你能说跟A股的重合度很高吗,这个完全是不一样的。所以说三板和A股不一样,中国互联网公司都在裁员苏宁为何今年还招6和纳斯达克不一样,他的特点是什么,我觉得是四个字两个词来形容,这个是我们看设计三板提出比较准确投资路径的时候我们判断一些项目很关键的东西,一个就是三板的特征一个叫做投部,另外一个特点我们是叫做他长尾,什么意思,就是说在这个市场里面你会发现10%左右,最多不会超过20%,大概这样的一些大量的公司他集中在头部,这部分他交易的活跃度,他的融资量,引起大家的关注其实是最高的,粗略的应该是上上个月的时候看过一个数据,我简单的可以对应一下,头部对应我们的创新层,创新层在整个融资里面大概是50%多,他的融资金额在整个三板市场里面的占比,而且从他的交易的换手率来讲,具体的数我记不清了,但是数还是很高的,这个头部的特点是非常明显的,头部积累了很大的优势。长尾就是生产比较多的公司,这一块大家对他的关注度,包括他的投资热情就没有那么高,这个是这个市场的一个特点,那基于这样的一个特点我们在选这个涉及三板作为退出这些公司我们会比较精选在头部特征比较明显的公司,这些公司其实简单来说,有一个不成熟的一个想法,也是之前跟投资人交流的时候大家一个想法,这个也拿出来探讨一下,不代表华兴的观点也不代表我个人的观点,但是我觉得是有一定的道理。

  就是说怎么选择有价值的公司,一个大家叫做小而美的公司,小而美美在哪儿,是业绩增长很漂亮,整个公司的规模也不是特别大,在细分的行业里面还是龙头,这样的话他这样的公司本身业绩是有支撑的,然后另外一个船小好调头,你做各种资本运作也是比较好的。还有一类公司我们当时一直在想提一个概念,那个概念其实是叫做一种具有保险功能和一个看涨期权的这些公司,这些公司的特点就是,他本身是一个行业的一个龙头,规模也比较大,他的保险功能在哪里,如果说我买未来的政策红利不出来,大不了我自己停牌我去上A股,这个是最后一个保险的功能。还有一个看涨期权这一块的一个概念是什么,是叫做说大概预计会有三板的一些政策红利在里面,然后我投这样的公司未来我是可以享受到这样的政策红利,会有一个政策红利的看涨期权,这个是我们之前交流有这样的一个观点拿出来跟大家分享一下,谢谢。

  王骏:好的,非常感谢。刚才苏总跟大家聊的时候提到一个词,说头部的效应,咱们假设如果是A股像三板可以打开上市的节奏,其实他也可以形成头部的效应,这个是必然客观的规律,如果你让所有的企业,中小企业也好,平等的给他一个平等公开公平公正展示自己的平,让他自己上去跑,给他非常好的平台展示自己,这个永远是少数,永远是10%,5%,这个是没有问题的,只不过新三板先走了一步而已,这个是走的很好的。非常感谢各位老总的发言,今天我结合各位老总的观点把我们今天的这个话题做一个简单的总结。

  新三板来了,是一个新生的事物,他对于企业,对于投资机构,甚至对很多的参与者,不同角度的参与者都会有多多少少的影响,他的影响是好是坏,是多是少,我们先不说。那从我们投资机构的角度,我想怎么能够做好,怎么看待他的影响,怎么去适应他的影响,怎么去应对这个变化,我想最关键的可能也是各位老总刚才表达的意思,就是说两个方面了,第一个是坚持,第二个是创新,我们不是说这个市场来了我们就完全放弃自己的原则,我们要有自己坚持的东西,但是新的事物出来了,我们又不能视而不见,我们要知道他的这个运行的规律,要适应他运营的规律,毕竟我们是在这个市场当中,我们是要通过这个市场,或者是通过其他的资本市场要退出的,所以说我们还要研究这个市场的特点。那坚持我们怎么坚持,我们最重要的就是还是刚才说的,三个字,抓住企业的成长性,在这实际上就是要希望大家做到什么呢,忘掉新三板,优中选优,说白了就是这个样子。

  那创新,实际上新三板对于PEVC有很多的影响,大家也都讨论了,对于我们筛项目选项目相对来说有一些退出的周期,包括我们投资的整个的这个链条,募投管退多多少少有影响,但是还有一点,基于这个新三板跟这个我们原来的这个A股的资本市场他的整个的核心的箭杆逻辑是不一样的,这个市场重视的是信息披露,让投资者用脚投票,我不做太多人为主观的判断,如果是这个样子的话,反而从这个角度反而会对于这个投资,投资这个行业,特别是咱们做创投这个行业会有深远的影响,这个影响我相信应该是更多是正面的,为什么这么说,他如果是这种监管思路的话,OK,那过去我们说A股,首先十几个人发生变更,同业竞争,各种各样的条条框框,我们看这个企业首先看他投不投,首先我们判断的依据是看他有没有硬伤,如果能上市就能够赚钱,因为过去是有一个制度的一个利差的,是有市盈率的差的,现在这个差没有了。新三板的逻辑正好倒过来了,我把这个门打开,你大的小的是萝卜还是白菜你都能上来去吆喝自己,至于投资者能不能看好,那是你自己的事,所谓过去的硬伤,大家也知道,刚才说的同业竞争,你就如实告诉投资者,我是有的,或者是我过去犯过什么错误,但是前提你不要造假,基于这一点我们创投神态也要改变,现在可以促进我们真正回归到价值投资,我们本身就是以后在坚持,不是说中国的创投机构不喜欢做价值投资,还是有制度原因,如果有好的制度可以真正引导我们这些创投能够真正回归到做价值投资,我觉得这个新三板的这个推出会对整个的这个中国的投资界或者是创投界实际上有非常大促进的作用,基于新三板整个的行业我觉得会蓬勃的发展,当然我们要做好我们坚持的地方。

  说到这我们最后一句话,就是希望我们在座的各位,包括我们所有的投资机构的朋友,就坚持好那两点,一个是坚持一个是创新,我们把这两点做好,然后一块来迎接21世纪的最大的一场资本盛宴,谢谢大家。

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